宏图高科（600122）：上半年门店增长40%

　 中投证券 12个月目标价：32.80元，上半年公司门店总数增长近40%，维持强烈推荐评级。

　　通过调研，我们认为公司上半年门店增长非常迅速，整体IT连锁资源注入对公司长远发展尤为重要。

　　在油价高企、经济紧缩的环境下IT产品消费继续保持旺盛势头，据iSuppli分析2008年一季度PC销量同比增长超过12%，手机同比增长13.6%，市场发展有品牌化、更新换代频率加快的趋势。

　　国内IT产品销售主要有电脑城、家电连锁的IT分销、IT专业连锁三种形式，国外成熟市场IT产品销售分为：电子产品连锁零售商（美国百思买、电路城市、无线电屋和英国迪斯捷国际、日本的比酷照相机等）；大型综合超市（美国沃尔玛、法国家乐福等）；是品牌专卖店（索尼、苹果等）；电子商务网站。以电子产品连锁零售商实力最强，IT产品技术化及服务性的特点决定了IT专业连锁是未来趋势。

　　公司凭着全面产品解决方案、多方位售后增值服务、一站式产品采购在个人及中小企业消费群体中其品牌价值已经获得认可。规模化发展对公司极为重要，可降低采购成本及运营成本，提高毛利率，门店数量发展到100家以上后，公司销售收入今年将突破百亿，毛利率从5%提高到8%以上，净利率达到1.5-2%，与国外IT连锁巨头百思买300亿美元销售收入、25%毛利率、3.7%净利率有较大差距。公司销售体系与百思买基本一样，都有一支实力强大的服务队伍。

　　2008年上半年公司门店总数较去年底增加47家，达到169家，半年增长38.5%，区域方面从原有的上海、北京、江苏、浙江、安徽辐射到山东、福建、江西，开店模式稳中有快，原有地区新开店3个月内实现盈亏平衡，新区域6个月内实现盈亏平衡。

　　公司地产项目7月进入销售，光大证券IPO过会预计公司持股的华泰证券年内上市，盈利按连锁资产注入后预测08、09、10年收入增长率95%，44%，32%，EPS分别为1.04、1.46、1.59元，分行业估值，其合理价值在32.80元，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：公司门店规模尚小，能否最近几年达到规模效应需进一步跟踪。