海立股份：需求扩张利好与成本压力共存

    上游重要配件、部品的生产制造能力和技术实力是中国家电整机制造业能否从制造大国转变为制造强国的瓶颈因素之一，也是我们关注空调、冰箱等优势产品核心配件压缩机行业经营状况的原因。 海立股份(行情 股吧)作为国内压缩机生产龙头企业，近年来发展一直较为稳定，一方面沐浴在总需求扩张的利好中，另一方面也面临着竞争激烈、原料涨价等各种压力。尽管投资收益为公司贡献了大部分利润，我们更关注其主业的发展，关注整个产业的提升。主业空调压缩机进入新一轮增长期拉动公司收入增长：在空调行业恢复性增长的带动下，2007年空调压缩机市场进入新一轮增长期。分析公司近5年的销售情况可以直观的看到07年的增长尤为迅速。空调压缩机年产/销1263万台/1203万台，同比增长41%/31%。公司全部营业收入增长27%。

    扩充冰箱压缩机业务，其他业务同主业齐头并进趋势良好：公司加大在冰箱压缩机领域的投资，收购日本三洋持有的青岛三洋电机有限公司100%股权。同时对珂纳电气实行增资用于高效商用冰箱压缩机技改。冰箱压缩机与汽车起动电机业务均成功扭亏为盈；参股投资的冷冻陈列柜业务成功开拓国外市场。主业和其他业务齐头并进，总体生产经营呈现良好的增长态势。

    竞争激烈与原料价格高位蚕食利润：压缩机主要原材料铜、钢板、生铁价格近年来均有较大幅度的上涨，使制造成本位于高位，成本占比从02年的77.5%上升至如今的88.6%，蚕食了公司的利润。

    剔除投资收益等因素利润增长情况不理想。2007年1.32亿营业利润中包含2600万元公允价值变动收益和4500万投资收益。剔除掉该部分影响，营业利润仅为6000万元，而06年为8900万元。

    预估每股收益08年0.29元、09年0.34元。同比分别增长3%和18%；..维持“中性A”的投资评级：公司07年利润的大幅上升并非全部由主业贡献，我们还是寄希望于其核心业务的发展，关注整个产业的提升。给予08年30倍PE，目标估值8.7元。

(本文来源：招商证券 )