家电行业：利润增速远高于收入增速

    投资建议

　　我们对白电行业给予强于大市评级，三大龙头美的电器（000527）、格力电器(000651)、青岛海尔（600690）将是我们长期选择的第一目标。其他二线的美菱电器(000521行情,股吧)、ST科龙、小天鹅A也会因业绩弹性空间很大，建议密切关注。

　　平板电视未来3年继续保持需求快速扩大态势，上游屏价格趋于稳定，国内企业应用开发能力增强，今年奥运会等特别事件将点燃消费升级的阶段性投资机会，刺激彩电板块的需求，海信电器、四川长虹近期跌幅很大，我们认为到了出现较好投资机会的时候，维持对海信电器（600060）强烈买入，四川长虹买入的评级。TCL集团（000100）在2005年和2006年连续亏损后，开始剥离海外不良资产，专注于开拓国内市场，在2007年实现3.96亿元净利，一举扭亏，并成功摘去了ST的帽子，一季报业绩突出，建议密切关注其后市的表现。

　　投资风险

　　1) 大小非解禁，再融资导致市场估值下移。根据信达证券策略组的测算，如果按照现在的价格水平，到08年年底，两市总流通市值将增长至93149.81亿元；到09年年底，总流通市值为155370.68亿元，增长61570.79亿元，增幅达到66.10%；到2010年，总流通市值为222854.94亿元，增长67232.66亿元，增幅为43.27%。2010年的市场总流通市值同比现在的流通市值增长了194.9%，相当于在现在市场上再增加近2个市场的流通值。

　　2) 价格战、季节气候等因素导致内需产生变化。2008年度行业内大量的产能将被释放，价格战将威胁到整个行业的赢利水平。由于家电销售的季节性特征比较明显，“凉夏”或“暖冬”都将直接影响到整个家电行业的产销率和赢利能力。

　　3) 全球经济减速导致海外需求订单减少。2007年美国次级债危机影响不断显现，已影响到美国国内的消费需求，此次危机还波及到我国家电出口的很多国家或地区，出口订单的减少将直接影响到家电企业海外市场的赢利能力。

　　4) 人民币持续升值带来的出口成本增加和汇兑损失、原材料价格的持续上涨导致产品竞争力下降等。2007年，人民币汇率屡屡经历加速升值，年升值幅度达到6.9%，超出市场预期。2008年，受美元持续走弱及贸易顺差居高不下等多种压力因素影响，人民币单边走势将难以扭转，且汇率波动幅度可能继续放宽。家电主要原材料价格维持在高位运行，促使了生产要素成本的进一步升高，家电行业的利润空间将必然受到挤压。

(信达证券)