ST春兰：多元化到底是馅饼还是陷阱？

08年03月26日 08:16:18 　来源：南方都市报　谢晓婷

    “春兰的转折是多元化惹的祸”？曾是家电证券板块龙头，又连续三年亏损，*ST春兰近日陷入种种猜测。不少人认为，其之所以*ST即是多元化战略拖累。春兰集团的多元化到底是陷阱还是馅饼？

    对于亏损原因，*ST春兰称：应收账款未按预期收回导致财务坏账减值准备的计提大幅度增加；售后系统、销售方式改变导致第四季度费用大幅上升。*ST春兰主业是空调，亏损直接原因也是空调，归因于“集团多元化”，未免有点冤。

    冤在哪儿？看看空调行业现状：行业竞争过于激烈，加上原材料、人力成本近年来节节上升，整合必将加剧，“困兽斗”中的企业必须充分发挥规模效益，才能获得相对稳定的盈利和现金流。不成功便成仁，二三线企业岌岌可危。如果市场占有率做不到前茅，上市公司这块资产就难以说是优质资产，起码难以说是有成长潜力。鉴于此，*ST春兰目前有三条路可以走：一是破罐子破摔，直接退市或者卖壳了干净；二是加大筹码、下足功夫做大空调；三是转型。

    对于第一条路，作为泰州当地龙头企业，相信政府不愿看到这一结局。同张瑞敏一样是中共中央候补委员的春兰集团董事局主席、*ST春兰老总陶建幸，曾将当地一个亏损小厂拉扯到国家大型企业和当地支柱产业，相信也不情愿看到自己一手带大的孩子堕落。第二条路可以走，但性价比不高。目前国内空调的大半壁江山已被格力、美的、海尔三者牢牢占领，如果春兰此时才发力抢山头，未免为时已晚，打水漂的可能性不小。

    相对来讲，第三条路比较实际可行。而可让*ST春兰转型的办法之一，是母公司主导的重组，多元化发展恰可为重组铺路。正如陶建幸把春兰集团的发展描述成三个台阶那样：“第一台阶是家电，我们达到了但没放弃；第二台阶是商用车，尚未完全达到高峰；第三个台阶是新能源，我们已经开始准备。”

    事实上，从1996年起春兰集团开始推行多元化扩张战略，涉足家电、自动车、电子、海外产业及新兴产业。尽管遇到了不少挫折，但目前镍氢电池、基因修复技术等已开始盈利。正如国泰君安此前的调研报告所说：“我们对春兰空调业务并不乐观，而春兰集团下属研究院的高能镍氢电池使用范围宽、供电稳定，与铅酸电池相比，容量为2～3倍，使用寿命为4倍，价格约为2倍。集团掌握镍氢电池核心技术，业务前景广阔，值得期待。”

    当然，对于股民来讲，最期待的莫过于春兰集团让上市公司分羹这块新兴产业。而*ST春兰的财务状况也不算太糟糕，2007年前三个季度已成功扭亏为盈，在有基本财务数据支撑情况下，只要进行适当的重组，*ST春兰的春天指日可待。不过，重组并不是拍脑袋那么简单，尤其对于一个产权和体制都足够古老的企业，也许就要考验政府的决心和魄力了。