中美日家电电子连锁历年经营业绩(上)

　　1.4、美国电路城（Circuit City）1994财年～2008财年业绩分析

资料来源：美国电路城SEC资料

　　美国电路城创立于1949年，经历了四个主要发展阶段。创业初期（1949～1970年）和快速发展期（1970～1980年）电路城在经营创新不断进取，实现了快速增长；在发展战略方面坚持稳健的发展思路，并在业界首次提出了4S服务模式（服务（Service），精品（Selection）省钱（Svings）满意（atisfaction），开启了美国家电电子连锁业营销的时代。在其黄金发展期（1981～1989），电路城通过合并（Wards&Lafayette）、快速展店、股票更名上市、Circuit City Stores超级市场店、即兴购物店等展店战略推行、信用卡发行、新产品快速导入策略等推动销售规模跃升至20亿美元以上。但是，快速发展的背后，也埋下了企业经营者追求规模最大化的隐忧；至其快速下滑期（1990年～至今），电路城1993年进军二手车市场、1995年将即兴购物店更名为体验店、1999年创建网络商城、2000年收缩家电业务、2004年4月收购music show网上数字音乐平台、同年五月出售信用卡业务、2004年5月斥资2.6亿元收购加拿大InterTan公司，进军加拿大市场。电路城一系列的多元化并购举措，偏离了企业自身稳健发展的轨道，从而导致其2004年首度出现亏损，从此一蹶不振。自作为式的拉大了与百思买的差距。近日，电路城董事会不得不发出公告，相应其投资股东美国观赏相思资本（Wattles Capital Management LLC：持有电路城6.5％股份）提名人选进入董事会、撤换CEO的要求。昔日的王者，今日缘何风光不再，笔者认为电路城多元化并购战略的盲目推进，尤其是90年代末兴起的互联网经济泡沫的粉碎，最终导致了电路城目前的窘境，对于当前的中国家电连锁业而言，不可谓不是前车之辄，后车之鉴。所谓自古治兵非好战，后来英雄应深思！希望中国家电连锁业能够摒弃盲动，冷静深思目前的发展模式，亡羊补牢为时未晚矣！

资料来源：美国电路城SEC资料

　　我们从电路城KPI曲线也能以窥端倪。毋庸置疑2000财年、2004财年、2007财年是电路城规模平衡的重要拐点，但是1994财年、1995财年、1997财年、2001～2005财年以及2007财年费利形成交点，表明电路城的规模不经济问题日益严重，1996财年、2000财年、2006财年对于电路城而言是极佳的机会，但是其没有很好的把握，最终导致2007年的费利曲线再度相交，2008财年甚至出现了费高于利的倒挂现象。门店数量、销售规模的规模递进与费利比的失衡是导致电路城规模不经济的主要原因，但是电路城在2000财年、2004财年有意识放缓门店扩张速度，关闭低效门店的举措，对于协调规模失衡的问题具有显著的效果，可惜电路城没有很好的坚持。“规模心魔”推动其2004～2008财年门店数量的持续增长，经营业绩也在持续下滑，直至出现了2008财年的费利倒挂。

　　美国电路城年报速递：据2008年4月9日美国电路城公布的2008财年财报显示：受到次级贷危机经济不景气的影响，2008财年（2007年4月1日～2008年3月31日）其国内销售下降6％实现销售收入111.4亿美元；美国国内可比店面销售下降达8.1％成为电路城业绩不佳的主要原因；与之相对应的是网络销售、电话直销等新兴业务收入增长21％达到13.5亿美元；电脑、安维及家庭影院的定制化安装服务收入增长29％实现收入2.689亿美元；国内延保收入为2.832亿美元（占比2.5％；2007财年其延保服务销售额为4.135亿美元，占比3.5％）但是整体销售贡献率仅为3％左右，无法遏制国内销售下滑的颓势。其国际市场（主要是加拿大地区）增长5.4％，实现销售6.08亿美元，汇率变动收益提高10％，可比店面同比增长2.4％，业绩不俗。但同时美国电路城2007年度关闭了27家海外门店，目前在加拿大共有779家门店。资料来源：2008年4月9日电路城2008财年4季度财报1.5、日本山田电机（Yamada）1999～2008财年业绩分析

资料来源：山田电机IR资料（门店数：不含子公司FC门店。总计门店数应为1057家）

　　日本山田电机创业于1973年，系由松下专门店演进而来的家电连锁企业。目前是日本最大的家电连锁企业，号称业界“最折腾的和尚”，目前正在朝着2兆日元的年营收目标快速发展着。近年来其推进LABI大店战略和M&A自有资本并购的发展模式，进军都市类商圈由郊外型家电连锁成功实现了立体式扩张布局的转型，确立了业内的霸主地位。并有望终结日本家电连锁业界群雄割据纷争的战国时代。但是，日本家电连锁业界同时弥漫着强烈的“反Yamada”情绪，并组成了EDION、BIC、KS等为主的“反Yamada”战队，山田电机的“独占”战略正在受到日本家电连锁业合纵连横对抗联盟的挑战。同时，日本经济理论界、企业界关于“比例尺（规模）的追求”和家电连锁业“胜利的周（零售之轮）”的争议也日趋激烈。

资料来源：日本山田电机IR资料（2007年数据期间为：2007年4月1日～12月31日）

　　山田电机1998～2003年呈现不规模不经济的态势，2001年开始山田电机步入快速发展的快车道，从而促成了2004年作为山田电机发展的拐点，保持了2005～2006连续两年较好的经营效益。2002年收购Climbet；2003年8月收购Inversenet、2004年收购Frontier、2007年5月收购Presso（由星电社、Matsuyadenki、Sato musen等经营恶化企业依据企业再生法合并组成）2007年9月收购东京Kimuraya，以及2006年以来山田电机启动进军都市类商圈，成为BEST电器事实大股东引发BEST电器股权争夺战等经营外行为的直接影响或后续影响，从而导致了08财年9个月期费利曲线间隔再度出现缩短的迹象。说明山田电机在规模追求过程中需要进一步警惕规模失衡点的问题。但是，山田电机的内生增长为主自有资本并购为辅的发展模式仍将继续支持其经营业绩的持续增长。

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