5.4亿到底值不值？

　　以高于二级市场的105.6%的价格，花费5个多亿去夺取2700万股限售流通股，到底值不值呢？

　　参与此次拍卖的18号人称，自己来自沈阳的一家名为“宏发家具”的公司。“19.9元的价格远远超过我的心里预期，5—6元价格还能勉强接受。”该人士在接受记者采访时表示。一位不愿透露姓名的家电销售行业研究员认为，“2006年三联商社营业收入还不足18亿，而为获得10%的股权却花5.4个亿当然不值得。”该人士怀疑有炒作的成分。

　　国联证券分析师张鹏认为，以每股19.9元的价格去获取三联商社的股权，从估值的角度而言显然已是高估了，“神秘买方不惜重金夺取股权主要是冲着控股权而来的。花费5亿多元得到的仅仅是刚超过10%的相对控股权，如果单纯为了壳资源，显然没有人为这么做。”张鹏认为，“此次竞拍极有可能是同行所为，对方可能非常看重三联商社所搭建的销售渠道及市场。”

　　“国美喜欢先做大，后做强，而苏宁喜欢先做精，后做大。”业内人士认为，此次拍卖，11号买方表现出志在必得的架势，操作手法相当彪悍，风格很像向来喜欢并购的国美。之前，国美先后收购永乐、大中，而对三联商社却迟迟没有采取实质性动作。

　　坊间还有传闻称买方可能是银座集团。记者随即联线银座股份，“对于此次竞拍，我并不知情。”该公司董秘刘璐告诉记者，“个人角度而言，三联商社业绩萎缩，银座经营的是百货加超市，不同于三联商社以家电零售为主，两者缺乏协同性。”而记者了解到，在济南从事家电零售业只有国美、苏宁、大商等几家，业内人士认为，2700万股权可能落入同行手中。

　　三联集团减持埋下伏笔

　　三联集团作为山东省区域性企业在当地有着相当的影响力。2003年，三联商社曾通过郑百文股份有限公司实现上市，也曾名噪一时。最近几年，国美、苏宁的家电连锁巨头入住济南，不断蚕食原本属于三联商社的市场，此后，三联商社的盈利能力便江河日下。近几年，三联商社由于经营问题以及行业内竞争压力加重，销售规模逐渐萎缩，对外扩张能力衰弱，盈利能力逐渐下降。

　　或许是迫于经营压力，三联集团在半年时间内不断减持，持股比例日益降低。2006年年报显示，三联集团持有10337.10万股，占总股本的47.59%。自去年年中以来，三联集团陆续减持三联商社的股权，短短不到一年间，减持4000多万股。此外，2008年家电连锁业也将呈现并购高潮，这都为此次三联集团“失去控股权”埋下了伏笔。

　　到底是谁拍走了这2700万股权，或许不久将水落石出。