| 青岛海尔：冰箱业务仍是重要推动力 |
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| 08-01-15 15:19:59 来源：申银万国 |
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青岛海尔（600690）的洗衣机和热水器业务经营状况良好，盈利能力迅速提升，体现在毛利率与销售净利润率的提升。受益于冰箱行业的持续高增长以及家电下乡，冰箱业务仍然是业绩增长的重要推动力量；空调业务表现远弱于空调，然而07年下半年出现小幅改善。
海尔冰箱内销增长远高于行业增速，1-11月行业增长35%，海尔增长49%。受益于冰箱行业景气、龙头地位的市场影响力，冰箱业务成为近两年来公司盈收增长的主要支撑。虽然，07年以来冰箱领域的新进入者较多，有观点担忧冰箱的盈利能力将遭遇下滑的困境。但是冰箱产品毛利率与销售净利润率提升的原因与空调不同，冰箱产品是受益于产品结构升级最明显的白电产品，产品的消费升级是毛利率与销售净利润率提升的根本原因，而空调行业利润率提升则来自于竞争格局的相对稳定。同时，公司冰箱业务的加速增长将在08年更多地受益于“家电下乡”政策所带来的农村冰箱市场的爆发。
考虑到冰箱业务可能超出预期，维持07-09年的每股收益预测为0.54元、0.83元和1.08元，维持“买入”的投资评级，6个月的合理估值应为27元。预计资产整合将于年中启动，可增厚每股收益的空间为0.05元~0.44元。对应目标价位应为33元。 |
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